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调味品年报一季报综述&二季度前瞻:整体增长平淡,小品类表现亮眼

浏览次数: 日期:2016-5-5 11:24:08

      摘要:1Q16调味品表现平淡,营收、净利增速均有下滑,应是受到龙头海天主动调节出货节奏影响较大。行业毛利率仍将上行,费用率也有改善空间,盈利能力向好。子行业中酱醋增速放缓,料酒、蚝油、酱料等小品类更具成长性。预计2Q16调味品企业营收将平稳增长,净利或现分化,推荐海天、中炬,建议关注恒顺醋业。


      1Q16调味品表现平淡,盈利能力依然向好。1Q16调味品营收增84%,增速环比4Q15回落;净利同比增104%,呈现下滑趋势,主要是海天味业主动调节季度间出货节奏导致1Q16营收、利润增速下滑影响。展望2Q-4Q16,消费升级趋势持续,龙头企业渠道拓展与品类扩张双推进,预计酱醋调味品营收将继续保持10%左右的增速;受益于产能扩张带来规模效应、技改提升产出效率、产品结构升级趋势持续,预计2Q15毛利率继续提升,盈利能力依然向好。


      小调味品更具成长性,升级、风味与跨界是产品发展趋势。酱醋增长放缓已成常态,小品类如料酒、蚝油、酱料等从餐饮走向家庭、从区域走向全国过程中渗透率持续提升,仍可保持高速成长。调味品产品呈现三种趋势:升级、风味与跨界,前两者应是产品发展方向,跨界仅是企业尝试多元化发展的开始,短期不会带来太多利润贡献。


      预计2Q16调味品公司营收平稳增长,净利或现分化。海天16年增速应是前低后高,全年收入增长无忧;中炬高新调味品业务逐渐回暖,地产业务空间较大;恒顺醋业料酒、白醋增长较快,费用率仍有下降空间,扣非净利有望高增长;加加食品酱油单品仍处推广期,费用投入大,短期利润难有亮眼表现。调味品公司2Q16净利增速预测由高至低分别为:恒顺醋业(23%)、中炬高新(20%)、海天味业(16%)、加加食品(-55%)。从公司经营趋势以及2Q16业绩角度,我们推荐基本面稳健的海天味业与中炬高新,同时可关注恒顺醋业(业绩有超预期可能,关注国企改革进展)。


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